由于市场低估了美联储即将到来的政策宽松周期，投资者认为美元将从去年的两个十年高点进一步下滑。

根据彭博新闻社的每周调查，331 名受访者中约有 87% 预计美联储将在 40% 的人认为将于今年开始的宽松周期中将利率降至 3% 或以下——有些会大幅降息。这与市场定价形成鲜明对比，市场定价将两年后的隐含政策利率定在 3.05% 左右。

相应地，投资者对美元持负面看法，空头多于多头 17 个百分点。许多空头表示，定价的收益率路径过高。有趣的是，第二受欢迎的反应是银行业的压力将主要局限于美国，这进一步意味着美联储将被迫比全球同行更加温和。

美联储在没有其他央行效彷的情况下大幅降息有历史先例，即在 2000 年代初的科技泡沫破灭和雷曼兄弟倒闭的前一年。就后者而言，美联储在 2007 年 8 月至 2008 年 4 月期间降息 325 个基点，而欧洲央行在 2008 年 7 月加息 25 个基点。

但美元悲观情绪并非纯粹是美国问题的产物。相当多的投资者认为日元或人民币升值将是美元下跌的主要原因。

日本央行 (BOJ) 新任行长 Kazuo Ueda 迄今已尽最大努力让自己变得无聊，这让那些押注导致日元走软的超级宽松政策结束的人希望淼茫。

也就是说，Ueda 有一个方便的窗口来取消收益率曲线控制，同时对当地利率市场的压力很小。如果他选择采取行动，这可能会导致日元大幅升值——有证据表明，即使日本央行的政策变化很小，也会对货币产生巨大影响。

花旗集团的中国经济惊喜指数本月升至接近 2006 年以来的最高水平，但人民币兑 2023 年贸易加权一篮子货币仅上涨约 1%。人民币几乎不受利好消息的影响，因为它很难想象一下这个国家还能做些什么来给人留下深刻印象。

除了持续的地缘政治风险，可能只是投资者需要时间来适应中国贸易回归的想法。

投资者正在认真考虑更广泛地转向远离美元的风险。大多数受访者认为美元在十年内占全球储备的比例不到一半。

另一方面，仍然存在美元多头，尤其是在散户中。绝大多数美元爱好者认为，美联储的利率路径实际上被低估了，确认正确的货币方向最终将归结为确定政策呼吁。

有趣的是，债务上限崩溃的风险几乎无人提及。然而，很少有人会质疑，当今的政治环境极其激烈，风险与多年来一样高。 2011 年的摊牌是判断市场对严重事故的可能反应的最佳模板。当时，收益率大幅下降，但由于避险情绪主导了投资者的思想，美元在此期间出现反弹。